山东路桥()点评：持续新签订单 项目投资收益有望增厚业绩
投资要点
公司16年以来新签订单创新高（191亿元），预计未来公司将持续新签大单。
结合此次中标的枣木路工程项目， 2016 年以来公司新签订单金额已达191.39亿元，达到历史峰值。值得注意的是，山东省 “十三五”规划提出加快高速公路建设，其中前三年计划投资1000 亿元，高速公路项目后续有望加速释放；山东路桥作为山东省高速公路建设龙头企业，全省市占率在1/3 左右，未来有望持续中标省内高速公路工程大单。根据公司历年地区收入的分布情况来看，我们判断山东路桥后续将持续中标省外订单，而且省外接单发力会将不断刷新在手订单数额，我们持续看好公司的改善。
采取股权信托模式参与工程项目的投资，获得的投资收益将大幅增厚业绩。
2016 年公司签订的山东省内、规模较大的订单基本是采取施工总承包+股权信托模式，相关订单金额达到180 亿元，对公司未来盈利模式有重大影响。
高速集团是山东国有独资特大型企业集团并且是公司的控股股东，山东路桥通过股权信托模式参与高速集团发包的项目，其资金回收低，且能获得高额投资收益；据测算，未来龙青路项目、泰东路项目、潍日路项目在建设及回购期内，每年可贡献施工净利润和投资净收益达4.80 亿元。
同业竞争获得实质性解决，海外业务放量可期。公司控股股东披露同业竞争解决方案，现存的和潜在的同业竞争获得实质性解决。山东路桥借助外经公司的平台和品牌开拓海外业务，并且控股股东集团未来的海外业务收入有望拓展至250 亿元，公司作为集团海外路桥业务平台将明显受益于此。
控股股东为公司保驾护航，加之海外市场高景气，公司孕育海外盈利的爆发。
盈利预测与评级：预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.45 元、0.58 元、0.70元，对应PE 为17.5 倍、13.8 倍、11.3 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：经济下行、资产整合不及预期、施工进度不及预期（兴业证券 孟杰 房大磊 黄杨）
责编：